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          行業(yè)動(dòng)態(tài)

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          應(yīng)對大宗商品價(jià)格波動(dòng),中國應(yīng)提升宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度
          來源:中國化肥網(wǎng)   作者:盧鋒   發(fā)布時(shí)間:2009-09-08   閱讀次數(shù):3818次  
              重視大宗商品市場波動(dòng)現(xiàn)象,認(rèn)識(shí)大宗商品價(jià)格波動(dòng)根源,應(yīng)對市場波動(dòng)帶來的新挑戰(zhàn),是當(dāng)下我國開放經(jīng)濟(jì)面臨的重大課題。
              總的說來,新世紀(jì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)有幾個(gè)特點(diǎn):一是金屬類商品價(jià)格增長強(qiáng)勁;二是CRB指數(shù)(編者注:由美國商品調(diào)查局依據(jù)世界市場上22種基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格編制的一種期貨價(jià)格指數(shù))沒包括的原油價(jià)格波動(dòng)幅度在大宗商品中名列前茅;三是國際海運(yùn)費(fèi)用尤其是干散貨運(yùn)費(fèi)同時(shí)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
              商品和海運(yùn)價(jià)格為何大幅波動(dòng)?
              近年大宗商品和海運(yùn)市場為何出現(xiàn)劇烈波動(dòng)?
              首先從供求基本面關(guān)系變動(dòng)角度看,晚近時(shí)期大宗商品原料和石油需求不同程度顯著增長,構(gòu)成推動(dòng)這類商品價(jià)格變動(dòng)的基本原因。2000-2007年間,石油消費(fèi)指數(shù)從163上升到181,增幅為11%,增長比較平緩。幾種主要金屬原料增長較快,其中鋁材需求增長51.4%(從249到377),鐵礦石增長68%(從139到234),銅增長18.4%(從207到245)。大宗商品和能源消費(fèi)增長,伴隨這些商品國際貿(mào)易以及國際海運(yùn)規(guī)??焖贁U(kuò)張。
              需求較快增長時(shí),價(jià)格走勢如何,取決于供給面反應(yīng)。大宗商品投資形成新產(chǎn)能周期較長,因而閑置能力利用殆盡和實(shí)際產(chǎn)量逼近產(chǎn)能上限后,短期產(chǎn)能擴(kuò)大受到較多限制,增加產(chǎn)出邊際成本上升較快。主要由需求沖擊派生的供求關(guān)系變動(dòng),構(gòu)成推動(dòng)短期價(jià)格飆升的基本原因。在價(jià)格高企、供給緊張一段時(shí)間后,隨金融危機(jī)爆發(fā)深化,全球范圍面臨經(jīng)濟(jì)緊縮和衰退局面,大宗商品需求和海運(yùn)需求隨之崩潰并導(dǎo)致價(jià)格直線下跌,形成近年這類市場行情劇烈波動(dòng)基本原因。
              其次從貨幣條件看,美元匯率和美國貨幣政策等美元因素影響也值得重視。雖然美元匯率與美國銀根松緊具有內(nèi)在聯(lián)系,這里為簡便起見分別觀察討論。從美元匯率因素角度考察,美元對主要貨幣匯率指數(shù)從2002年初103.5貶值到2008年3月65,貶值幅度為37%。
              由于美元是大部分國際商品和服務(wù)貿(mào)易定價(jià)和結(jié)算貨幣,其它條件不變時(shí)美元幣值變動(dòng)會(huì)影響包括大宗商品價(jià)格在內(nèi)國際貿(mào)易對象標(biāo)價(jià)變動(dòng)。假定美元名義有效匯率變動(dòng)以相同比例影響大宗商品價(jià)格變動(dòng),可以說這類商品價(jià)格變動(dòng)在2002-2008年價(jià)格飆升中大約有35%左右可以歸結(jié)為美元匯率因素造成。不過即便剔除上述美元匯率變動(dòng)影響,銅材、鐵礦石、國際海運(yùn)等價(jià)格指數(shù),仍有2-5倍上下大幅飆升。
              伴隨美聯(lián)儲(chǔ)超常寬松貨幣政策,市場出現(xiàn)美元流動(dòng)性相對過剩供給。過多貨幣會(huì)像奧地利學(xué)派形容的“蜂蜜”那樣,在一段時(shí)間更多粘連附著于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)供給相對需求反應(yīng)顯著滯后的部門對象,拉高這些部門商品和資產(chǎn)價(jià)格水平。可以說,貨幣和匯率等名義因素對大宗商品價(jià)格飆升發(fā)揮了推波助瀾作用。
              再次是從金融投資者影響角度看,一些大宗商品如銅、石油、谷物等存在期貨及其衍生品市場,金融投資者行為與價(jià)格關(guān)系成為理解市場變動(dòng)的因素之一。金融投機(jī)參與者過度介入有可能放大價(jià)格對基本面所決定的市場行情波動(dòng)幅度。大宗商品衍生品市場興起是一個(gè)比較晚近出現(xiàn)的現(xiàn)象,少數(shù)國際大投行對這類市場影響較大,具有集中度較高和寡頭結(jié)構(gòu)特點(diǎn),有理由推論近年空前規(guī)模金融投資者參與會(huì)在一定程度放大價(jià)格偏離基本面波動(dòng)。
              總起來看,供求關(guān)系應(yīng)是決定價(jià)格變動(dòng)的最基本變量。正確運(yùn)用這個(gè)簡單經(jīng)濟(jì)分析常識(shí),就容易看出各種各樣“陰謀論”解釋觀點(diǎn)的片面性和不可證偽意義上的“忽悠”性。另外美元貨幣因素以及金融投資者炒作行為,也會(huì)對放大價(jià)格波動(dòng)發(fā)生推波助瀾作用。
              我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對商品價(jià)格回升具有關(guān)鍵作用
              新世紀(jì)初年商品價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)用大幅波動(dòng),正值中國經(jīng)濟(jì)追趕提速并在全球相對影響力顯著提升時(shí)期,中國因素對全球市場影響具有不可忽視意義。
              我國對國際大宗商品市場影響,集中體現(xiàn)為我國相關(guān)需求增長對全球增長的相對重要性。伴隨城市化、工業(yè)化快速推進(jìn),晚近時(shí)期中國大宗商品消費(fèi)絕對量大幅增長,在世界消費(fèi)總量中所占份額較快提升。近年我國年均石油消費(fèi)量是10年前近兩倍,銅和鐵礦石年均消費(fèi)量是10年前約三倍,鋁消費(fèi)量是10年前四倍左右。
              開放環(huán)境下我國消費(fèi)量增長,一方面通過擴(kuò)大國內(nèi)生產(chǎn)實(shí)現(xiàn),另一方面通過進(jìn)口增長實(shí)現(xiàn)。晚近十多年間,我國進(jìn)口結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變動(dòng),初級(jí)商品占比大幅提高。
              受發(fā)達(dá)國家金融-經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及新興經(jīng)濟(jì)國增長速度下滑的緊縮形勢影響,國際大宗商品和海運(yùn)費(fèi)價(jià)格在2008年年中劇烈下跌,然而在經(jīng)歷半年多下降探底后于2009年初比預(yù)期較早陸續(xù)回升。我國鋼鐵、發(fā)電等工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)較快復(fù)蘇對大宗商品價(jià)格反彈走勢的相關(guān)性和先導(dǎo)性,提示我國經(jīng)濟(jì)較快復(fù)蘇對商品價(jià)格回升具有關(guān)鍵支持作用。
              我國制造業(yè)生產(chǎn)率革命對大宗商品市場變動(dòng)具有間接影響。過去十余年來,我國經(jīng)濟(jì)追趕提速,突出表現(xiàn)為在制造業(yè)可貿(mào)易部門生產(chǎn)率革命。過去十年前后我國制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率平均超過OECD國家平均水平10%以上,累計(jì)增長幅度約為1.85倍。我國作為巨型大國經(jīng)濟(jì)體,其可貿(mào)易部門生產(chǎn)率革命,會(huì)在國際范圍產(chǎn)生深刻影響。美國內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系形態(tài)轉(zhuǎn)變,跟我們這里討論問題具有間接聯(lián)系。
              簡單邏輯在于,在人民幣匯率靈活度較低的制度背景下,中國可貿(mào)易部門生產(chǎn)率革命對美國宏觀經(jīng)濟(jì)客觀上產(chǎn)生兩方面影響:一是通過較低中國出口或美國進(jìn)口價(jià)格抑制美國消費(fèi)物價(jià)上漲,二是通過中國資本流出與美國資本流入抑制美國長期利率提升。早先時(shí)期美國財(cái)政和貿(mào)易雙赤字規(guī)模擴(kuò)大通常伴隨長期利率和CPI上升,對宏觀調(diào)整提供外部約束和壓力。但是在 2001-2006年前后上述關(guān)系呈現(xiàn)新形態(tài):雖然雙赤字規(guī)模持續(xù)惡化到空前水平,然而長期利率下降趨勢未見改變,用CPI衡量的通脹水平上升也很溫和。中國生產(chǎn)率追趕派生的出口價(jià)格效應(yīng)和資本流出效應(yīng),應(yīng)是推動(dòng)形成上述新形態(tài)關(guān)系的外部條件之一。
              中國是否應(yīng)當(dāng)采取更為靈活的匯率制度,是一個(gè)備受爭議的學(xué)術(shù)和政策問題。給定中國匯率政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)條件,生產(chǎn)率革命伴隨中國向外出口物美價(jià)廉商品和輸出愿意接受低廉利率的資金儲(chǔ)蓄。這一變動(dòng)本身對美國應(yīng)是良性沖擊,具體效果取決于美國如何應(yīng)對。美國如能很好利用這一機(jī)會(huì),把外部廉價(jià)資金運(yùn)用到科技創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施投資方面,也許能較早推動(dòng)全球技術(shù)產(chǎn)業(yè)前沿突破,形成全球經(jīng)濟(jì)增長良性循環(huán)。然而實(shí)際上美國沒有很好利用這一機(jī)遇。由于過分相信金融優(yōu)勢假說,美國政策立場表現(xiàn)出機(jī)會(huì)主義傾向,大量廉價(jià)資金被用于居民過度消費(fèi)和推高房地產(chǎn)及其金融衍生品資產(chǎn)價(jià)格,結(jié)果在資產(chǎn)泡沫形成發(fā)展過程中信貸擴(kuò)張加劇流動(dòng)性過剩,泡沫破滅后面臨次債-金融-經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從這個(gè)角度看,中國生產(chǎn)率革命作為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化的重要因素,客觀上構(gòu)成美國一段時(shí)期寬松貨幣政策的外部條件之一。
              進(jìn)口價(jià)格暴漲造成中國國民福利損失
              能否在大體平和環(huán)境中,通過市場交易方式獲取滿足國內(nèi)發(fā)展需要的大宗資源商品,是檢驗(yàn)大國開放發(fā)展戰(zhàn)略能否成功的關(guān)鍵因素之一。過去一段時(shí)期,我國利用相對開放的全球化市場環(huán)境,通過增加國內(nèi)生產(chǎn)和擴(kuò)大國外進(jìn)口,得以大體滿足城市化和工業(yè)化快速推進(jìn)對大宗資源性商品海量需求增長。這說明我國選擇和實(shí)行的市場取向的開放發(fā)展戰(zhàn)略確實(shí)具有可行性。然而近年發(fā)展經(jīng)驗(yàn)也顯示,商品價(jià)格波動(dòng)反轉(zhuǎn)對我國帶來一系列新挑戰(zhàn)。
              一是通過進(jìn)口價(jià)格上漲對我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定性造成壓力。數(shù)據(jù)顯示我國進(jìn)出口價(jià)格變動(dòng)有幾個(gè)特點(diǎn)。首先是進(jìn)口價(jià)上漲高于出口價(jià)上漲;其次是初級(jí)品進(jìn)口價(jià)上漲高于制成品進(jìn)口價(jià)上漲;再次是原油和礦產(chǎn)品漲幅最高。商品進(jìn)口價(jià)飆升在匯率未能靈活調(diào)節(jié)前提下,一定程度轉(zhuǎn)化為物價(jià)上漲壓力即所謂“輸入性通脹 ”。
              二是用進(jìn)出口價(jià)格比率衡量的狹義貿(mào)易條件變動(dòng)對國民經(jīng)濟(jì)福利帶來不利影響。簡略估計(jì)結(jié)果顯示,狹義貿(mào)易條件變動(dòng)導(dǎo)致2003-2008年國民經(jīng)濟(jì)福利損失超過1萬億元,約相當(dāng)于同期經(jīng)濟(jì)增長1/10。2008年貿(mào)易條件變動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)福利損失約為4789億元,相當(dāng)于同年經(jīng)濟(jì)增長15%上下。當(dāng)然,如果考慮我國勞動(dòng)生產(chǎn)率變動(dòng)因素,這一時(shí)期我國要素貿(mào)易條件仍會(huì)大幅持續(xù)改善。
              三是給我國對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系領(lǐng)域帶來新矛盾和新問題。例如我國作為世界上鐵礦石最大進(jìn)口國,有關(guān)部門和行業(yè)組織與國際寡頭供應(yīng)商一年一度的鐵礦石定價(jià)談判持續(xù)發(fā)生超出一般商業(yè)談判的分歧和爭論。特別是今年中鋼協(xié)與國際鐵礦石供應(yīng)商談判陷于僵局,發(fā)生外資駐華高管人員因涉嫌竊取我國家機(jī)密被安全部門刑拘事件,對我國涉外經(jīng)貿(mào)關(guān)系甚至外交關(guān)系帶來影響甚至某種沖擊。
              大宗資源性商品供求價(jià)格波動(dòng)對中國和全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)提出的新挑戰(zhàn),本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)是伴隨中國高速經(jīng)濟(jì)追趕階段全過程的長期問題,未來調(diào)整方式可能具有多樣化和長期性特點(diǎn)。下面討論幾種可能調(diào)整的途徑。
              一是市場機(jī)制作用下中長期供給面積極反應(yīng)調(diào)整。依據(jù)市場經(jīng)濟(jì)基本機(jī)制,應(yīng)對需求增長的最基本調(diào)節(jié)是提高產(chǎn)能的供給面反應(yīng)。如零散資料顯示,全球有色金屬部門勘探投資從2002年20億美元上升到2008年130億美元,這類投資應(yīng)有助于提升中長期供應(yīng)能力。航運(yùn)業(yè)新造輪船反應(yīng)效果似乎更為明顯。數(shù)據(jù)顯示全球新增造船訂單從2002年6000萬噸上升到2007年1.57億噸,增幅約1.6倍。
              二是鼓勵(lì)企業(yè)學(xué)習(xí)逐步“走出去”,在全球范圍更好地配置資源。實(shí)施企業(yè)“走出去”方針有助于增加國外對相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)大投資,提升我國企業(yè)下游制造與上游原料供應(yīng)的供應(yīng)鏈內(nèi)部整合性和協(xié)調(diào)性,還有助于我國國際投資存量頭寸結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整。
              三是提升我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度,降低大宗商品需求波動(dòng)幅度從而避免面對國際供給線過于陡直區(qū)段。在我國經(jīng)濟(jì)追趕目前階段,宏觀經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張會(huì)伴隨上游行業(yè)對大宗商品需求快速增長。由于我國增量超級(jí)大國地位,需求激增會(huì)導(dǎo)致全球供求關(guān)系顯著變動(dòng)。在我國總需求波動(dòng)對國際大宗商品市場行情具有相當(dāng)程度支配性影響條件下,通過結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)向更加均衡增長模式,通過改進(jìn)宏觀政策提升宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定程度,不僅是我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長要求,還有助于抑制進(jìn)口商品需求上沖過猛,避免進(jìn)入國際短期供給線過于陡直部分。如果我國總需求刺激過猛,有可能推動(dòng)國際市場價(jià)格和我國進(jìn)口價(jià)格回升過早過快,造成我們自身雙手互搏的利益矛盾局面。
              四是應(yīng)在中美雙邊和多邊場合推動(dòng)加強(qiáng)和改善對商品衍生品市場金融監(jiān)管,限制過度投機(jī)放大價(jià)格波動(dòng)。
              五是在更為長期范圍才有望實(shí)現(xiàn)的根本性調(diào)整。各國在替代能源領(lǐng)域努力的結(jié)果,在逐步最終改變?nèi)祟愐蕾囀茉吹碾y以持續(xù)局面具有特殊意義。目前各國各界對這一目標(biāo)優(yōu)先度已有廣泛共識(shí),實(shí)際研發(fā)和投資努力也在增加,然而由于問題性質(zhì)決定,實(shí)質(zhì)性解決可能需要在較長時(shí)期才能逐步實(shí)現(xiàn)。(盧鋒)

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